Это значит, что ЦБ не справляется с инфляцией
Лидерство — это не всегда хорошо, хотя само слово вне контекста вызывает положительные эмоции. После повышения Центробанком ставки на 200 базисных пунктов в октябре Россия вышла на первое место в мире по реальной процентной ставке, опередив Мозамбик и Пакистан. Это значит, что усилия регулятора по борьбе с инфляцией, подпитываемой системными факторами, не приносят видимых результатов. Соответственно, гордиться первым местом здесь совершенно неуместно.
Реальная процентная ставка — это разница между ключевой ставкой и официальной инфляцией. В настоящее время для Российской Федерации она составляет 12,4% при росте цен на 8,6% и ставке ЦБ 21%. На втором месте Мозамбик с показателем 11,05% (ставка ЦБ 13,5%, инфляция 2,45%), а на третьем — Пакистан с 10,6% (17,5% и 6,9% соответственно). В десятку стран с самыми высокими реальными ставками также вошли Эквадор, Шри-Ланка, Демократическая Республика Конго, Кения, Грузия, Гамбия и Руанда. Не самое завидное соседство!
Более того, учитывая озвученные руководством ЦБ планы по дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики (ДКП), Россия почти наверняка укрепит свое лидерство в декабре, когда, как полагают аналитики, ставка может быть повышена до 22–23%. Жесткая ДКП — это не прихоть, а неизбежная реакция на происходящее в экономике, заявила накануне глава ЦБ Эльвира Набиуллина на заседании комитета по финансовому рынку в Госдуме. Главный посыл, адресованный критикам ЦБ: структурные проблемы не связаны с высокими ставками, соответственно, регулятор продолжит использовать этот инструмент так, как посчитает нужным.
Как отметила Набиуллина, «через это прошли многие страны, прежде чем добиться стабильно низкой инфляции», сделав доступными кредиты для бизнеса и рыночную ипотеку. Жесткая денежно-кредитная политика «не противоречит целям экономического развития, над которыми в настоящее время работает правительство», она «защищает заработную плату, пенсии, пособия и сбережения от роста цен». <стр>А как же наше мировое лидерство по реальным процентным ставкам? «Большая разница между ключевой ставкой и официальной инфляцией вызывает массу вопросов», — говорит финансовый аналитик BitRiver Владислав Антонов. «В теории такая высокая реальная ставка должна создавать сильные стимулы к сбережениям — то есть гражданам выгоднее держать деньги на депозитах, чем тратить их.
Однако в реальной жизни все иначе. Государственная статистика инфляции часто не отражает реальный рост цен, особенно на отдельные категории товаров. В методе расчета используется средняя потребительская корзина, которая может существенно отличаться от реальных расходов большинства граждан. Если же брать фактический темп роста цен (20-25% по многим категориям товаров), то реальный темп будет близок к нулю или даже отрицателен».
ЦБ вынужден держать ставку на высоком уровне, чтобы сдерживать инфляцию и стабилизировать курс рубля. В этих условиях мировое лидерство по реальным процентным ставкам — не повод для гордости, а скорее показатель серьезных экономических вызовов, рассуждает Антонов. По его словам, потребителям разумнее диверсифицировать свои сбережения, не полагаясь только на банковские депозиты. Имеет смысл ориентироваться на свой личный индекс инфляции — то есть на ценники тех товаров и услуг, которые вы привыкли покупать, а не на официальную статистику, которая может сильно «усреднять» реальное положение дел.
«Значение реальной ставки в 12,4% нельзя считать полностью корректным», — считает руководитель отдела поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман. «В этом расчете учитываются два показателя — последняя ключевая ставка (21%) и уровень инфляции за 12 месяцев (8,6%). Правильнее было бы вычесть из среднегодовой ключевой ставки среднегодовую инфляцию. Учитывая, что средняя фактическая ключевая ставка ЦБ за год составила около 15%, реальная процентная ставка составляет не 12,4% (как сообщает Telegram-канал Cbonds), а около 7%.
Однако ничего хорошего в этом в любом случае нет. Высокая реальная процентная ставка означает, что регулятор не справляется с инфляцией и, предвидя ее дальнейший рост, повышает ключевую ставку. По сути, резюмирует Шнейдерман, реальная процентная ставка — это декларативный показатель, отражающий реакцию денежных властей на состояние экономики. Чем ниже инфляция, тем ниже ключевая ставка и разница между ними.
«Несмотря на то, что наша страна оказалась в одной компании с Пакистаном, Мозамбиком и Руандой, проводить какие-либо аналогии сложно — слишком разная ситуация в этих странах, — говорит ведущий эксперт Центра политических технологий Никита Масленников. — Ясно одно: инфляция в России становится все более невыносимой для экономики. На прошлой неделе она составила 8,52%, на этой — 8,62%. В Китае в древности практиковался метод казни, известный как «смерть от тысячи порезов». У нас на инфляцию влияет множество факторов. Например, предстоящая индексация тарифов ЖКХ на 11,9% и железнодорожные перевозки. Признаю, что мера оправданная: та же лифтовая отрасль находится на грани катастрофы. Но зачем повышать утилизационный сбор на автомобили с 1 сентября, ведь доля расходов на них в структуре потребления составляет 4,6% ? Неужели нельзя было немного подождать ?»
Эти две меры — индексация тарифов ЖКХ и повышение утилизационного сбора на автомобили — дают ровно один процентный пункт роста годовой инфляции в 2025 году. А на подходе и другие инфляционные нововведения. В частности, напоминает Масленников, Минпромторг планирует повысить утилизационный сбор на сельхозтехнику в 5-10 раз, несмотря на падение доходности у аграриев. Можно сколько угодно критиковать ЦБ за высокую ставку, но других инструментов у регулятора нет. Если он сейчас начнет ее снижать, то отпустит инфляцию в свободное плавание — что приведет к еще более плачевным результатам на потребительском рынке.